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大胜娱乐:最新LPR今日出炉 流动性合理充裕更具确定性

中国经济新闻网 2021-07-20 08:47:44

  “降准之后,贷款市场报价利率(LPR)会下降吗?”今日新一期LPR出炉,将揭晓最终答案。

  从讨论政策利率“降息”概率,到猜测7月LPR可能下降,近期由降准引起的关于流动性的讨论不绝于耳。综合分析,央行政策利率未动,LPR不降是主流看法,即便有所松动,也并不意味着稳健的货币政策取向改变。年内降准仍有空间,流动性保持合理充裕更具确定性。但也应避免盲目乐观、过度加杠杆。

  “靴子”今日落地

  7月LPR会不会降?此前市场上看法分化,莫衷一是。

  认为会降的逻辑主要在于,降低LPR可直接有效降低贷款利率,而近期旨在为银行“减负”的系列举措,使得银行下调LPR报价具备一定的可能性。天风证券固收首席分析师孙彬彬日前称,从降成本的角度考虑,特别是结合降准看,金融机构需要把降低的成本传导给实体经济,LPR调降的可能性自然较高。中信证券固收研究团队此前表示,降准与存款定价机制优化形成量、价叠加作用,即使MLF利率不下调,也可压缩报价加点幅度,推动LPR下行。

  认为不会降的,也给出了有力依据:一则,LPR基于政策利率报价形成,而7月作为LPR报价“锚”的MLF利率并未改变。平安证券首席经济学家钟正生分析,上周MLF续作利率没动,本月LPR松动的概率较低。二则,报价行基于商业原则下调LPR报价的动力可能不足。光大证券银行业首席分析师王一峰测算,此次降准对银行综和负债成本的改善幅度不到1个基点,而LPR的最小调整步长为5个基点。“由于银行负债成本降低幅度较小,促使报价行下调报价存在较大难度。”华泰证券固收研究团队补充称,MLF利率没调整,报价行也似乎有理由不调整。三则,5年期以上LPR会影响房贷利率,近期下调概率更低。

  综合来看,认为7月LPR不会下降的占多数。中金公司等机构的调查显示,此前虽有部分市场人士预计LPR会下降,但属少数,认为不降的占比则达到50%以上。中信证券固收研究团队在提示关注7月LPR下调可能性的同时,也指出“LPR的下行仍存不确定性”。

  政策取向未改

  从“为什么降”到“还会降吗”,从“有无可能降息”到“LPR会不会走低”,7月降准衍生出的话题接连而至。归根到底,是因为降准后市场对货币政策预期有所发散。此前有分析人士提示,对LPR下降不能太乐观,但即便下降,也并不意味着稳健的货币政策取向有改变。

  “降准不代表货币宽松周期的开启,而是为了弥补资金缺口、预调微调并赢得主动权,不必作过度解读。”华泰证券固收首席研究员张继强表示。

  事实上,对于此次降准的考虑,央行在宣布降准决定时已进行清晰的阐释。央行有关负责人表示,此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,释放的资金部分将用于归还到期MLF,以及弥补7月税期高峰带来的流动性缺口,增加金融机构的长期资金占比。“此次降准的目的是优化金融机构的资金结构,提升金融服务能力,更好支持实体经济。”

  对于货币政策取向,央行也给出明确的预期指引——“稳健货币政策取向没有改变”。

  目前我国已形成以MLF利率为中期政策利率、以公开市场逆回购操作利率为短期政策利率的央行政策利率体系。央行多次说明,观察货币政策取向是否变化,看政策利率是否发生变化即可。

  自宣布降准以来,央行持续开展公开市场逆回购操作,利率未见变化。7月15日,央行继续开展MLF操作,利率也没有调整。这充分说明货币政策取向不变,央行没有搞“大水漫灌”,此次降准是货币政策回归常态后的常规操作,不宜简单理解为新一轮货币宽松周期的开启。

  值得一提的是,在MLF利率证伪“降息”言论之后,债券市场利率下行放缓,逐渐回归区间运行,在一定程度上表明降准引起的宽松预期趋于降温。

  降准仍有空间

  降准不等于宽松,但也减轻了对短期内政策收紧的担心。在钟正生看来,此次降准首先释放了鲜明的政策信号:支持实体经济行稳致远是当前货币政策的主要目标,货币政策并不急于收紧。业界预计,降准可能不是一次性的,相比所谓的“降息”,今年流动性保持合理充裕更具确定性。

  张继强称,历史上我国法定存款准备金率最低到过6%。今年第四季度同样是MLF到期量较高的时期,再次降准的可能性不能排除。

  钟正生也称,降准后加权平均法定存款准备金率仍有8.9%,高于大部分国家的水平,通过降准“奖励”银行向实体让利仍有空间。不过,这需要根据海外央行政策变化及资本流动形势相机抉择。

  据统计,今年8月到12月将有3.75万亿元MLF到期。同时,下半年地方债券发行可能加快,叠加财政收支因素,对流动性运行的影响可能加大。金融机构对流动性,特别是中长期流动性的需求仍较大。

  光大证券固收首席分析师张旭称,预计后续央行也将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求情况,采取综合措施,保持流动性合理充裕。此外,张继强认为,碳减排再贷款等结构性支持工具亦有望适时推出,增加流动性供应。

  但机构人士提示,应避免对流动性盲目乐观,降准更多起到对冲作用,不会造成流动性泛滥,过度加杠杆可能面临风险。

  中国证券报记者注意到,截至7月16日,银行间市场隔夜回购利率D001成交量已连续5个交易日超过4万亿元,“滚隔夜”的现象比较明显。上次出现类似情况是在1月份,1月底,流动性出现较大波动,原因正是市场宽松预期下短期流动性需求增加较多。另外,1年期股份行同业存单发行利率低于MLF利率20基点,也已隐含较强的政策宽松预期,后期继续下行空间可能不大。

来源:中国证券报·中证网 作者:张勤峰 编辑: 谷云       

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